美债跌倒黄金吃饱，黄金牛市背后的深层逻辑

近年来，全球金融市场上演了一出 "美债跌倒、黄金吃饱" 的奇观。美债在降息周期中不断遭遇抛售，而黄金则势如破竹般攀升至历史新高，这与以往黄金与利率之间的反向关联性大相径庭。究竟是什么原因让黄金逆势而上，一路狂奔?

一、央行购金潮：黄金与利率之间的关联性破裂

传统观点认为，黄金作为不提供收益的资产，在利率较高时吸引力会下降，反之则更受欢迎。然而，近期的市场表现打破了这一规律。究其原因，高盛分析师 Lina Thomas 指出，自俄乌冲突以来，央行对黄金的需求大幅增长，这重置了金价与实际利率之间的关系。

俄罗斯央行资产被冻结： 2022 年美国和欧洲冻结俄罗斯央行资产，导致新兴市场央行大幅增加黄金购买，以求避险和资产保值。

央行需求持续增长： 高盛预计，到 2025 年底，央行对黄金的需求将再增加 9%，足以抵消黄金头寸逐步正常化带来的负面影响。

结构性利好： 除了央行购金潮，美联储降息后黄金 ETF 持有量也逐步增加，进一步推动了金价上涨。

二、避险需求升温：美国大选加剧市场波动

随着美国总统大选的临近，西方投资者也正在重返黄金市场，寻求对冲地缘政治风险，包括贸易紧张局势加剧、美联储政策风险和债务担忧等。

历史经验： 历史表明，当市场不确定性增加时，黄金往往会成为避险资产，其持仓量会上升。

ETF 持仓增加： 随着利率下降，西方市场黄金 ETF 的持有量也将逐渐增加，与历史关系相一致。

三、未来展望：金价有望进一步上涨

多家机构对黄金未来走势持乐观态度。

高盛预计： 到 2025 年初金价将达到每盎司 2900 美元，到 2025 年 12 月将达到 3000 美元。

Martin Place Securities 执行主席 Barry Dawes： 当前的黄金牛市似乎正呈上升的抛物线形态，预计黄金价格正在朝着逾越 3000 美元的目标迈进。

黄金牛市背后的驱动因素是多种多样的，包括央行购金潮、避险需求升温以及美联储降息等。这些因素相互作用，推动了金价持续上涨。未来，随着地缘政治风险和经济不确定性持续存在，黄金有望继续扮演避险资产的角色，其价格有望进一步上涨。