金价或迎中长期趋势性上涨 黄金迎来难得配置窗口

　　美联储连续加息市场影响巨大

　　7月27日，美联储在议息会议后宣布，将联邦基金利率的目标区间从1.50%—1.75%升至2.25%—2.50%。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，另一个非同寻常的大幅加息将取决于数据，在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的。上述言论也推动市场波动显著加大，金价迅速出现反弹。

　　对于美联储而言，即便当下已经加息3次但通胀压力丝毫不减。此外，CPI-PPI已经连续第18个月为负数，企业利润率面临巨大压力。结合最新的PPI数据，市场认为美国通货膨胀正变得根深蒂固。

　　美国投资者风险资产敞口低于正常水平

　　进入三季度，美国经济已经一再显露出滞涨迹象。美国劳工部公布的6月CPI同比上涨9.1%，预期为8.8%；6月核心CPI同比上涨5.9%，预期为5.7%。美国物价普遍上涨，汽油价格上涨远超其他类别；包括电力和天然气在内的能源服务价格较5月上涨3.5%，是2006年以来的最大涨幅。食品成本同比上涨10.4%，是自1981年以来的最大涨幅。6月主要住宅租金较5月上涨0.8%，是自1986年以来的最大月度涨幅。然而，实际工资却连续第15个月下降。另外，美国6月PPI同比增长11.3%，预期为10.7%。PPI进入两位数历史罕见，剔除波动较大的食品和能源，美国6月核心PPI同比上升8.2%。

　　一向被认为是经济晴雨表的房地产数据也在坐实美国经济减速的事实。据美国全国房地产经纪人协会(NAR)的数据，美国6月成屋销售环比连续第5个月下降，创2013年以来最长连降月数，销售量创下最近两年新低。6月成屋销售环比下跌5.4%，前值为下跌3.4%；6月成屋销售同比大跌14.2%。

　　由于美联储正在积极提高利率，以努力抑制40年来最快的通货膨胀，这促使按揭贷款利率上升到2008年以来的最高水平。与此同时，房屋价格继续上涨，抑制了全国各地潜在买家的负担能力，成屋售价中位数较上年同期上涨13.4%至41.6万美元，创下新的纪录。6月首次购房者占销售的30%，而历史上月度首次购房者一般占市场的40%，这表明许多美国人被挤出了购房负担能力的挑战。

　　美国银行月度基金经理调查显示，投资者的风险资产敞口水平低过2008年金融危机。调查结果显示，在“黯淡”的经济前景下投资者已完全“缴械投降”，投资者对股票的配置跌至2008年10月以来的最低水平，而现金敞口则飙升至2001年以来的最高水平。近58%的基金经理表示，他们的风险资产敞口低于正常水平，这一比例低过了2008年金融危机。这一方面说明美联储连续加息对股市产生了巨大杀伤力，另一方面也显示投资人需要为资金寻找更可靠、更安全的配置方向，对收益率的要求反而暂时处于次要位置。

　　美国通胀回落仍需时间

　　7月27日，美联储在议息会议后宣布，将联邦基金利率的目标区间从1.50%—1.75%升至2.25%—2.50%。至此，今年美联储已连续四次加息，合计225基点，并且连续第二次加息75个基点。值得注意的是，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，另一个非同寻常的大幅加息将取决于数据，在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的。上述偏“鸽”派的措辞，很能说明鲍威尔也担心过于激进的加息会损害美国的经济增长，但为了遏制高通胀，挽救美联储自身的政治信誉和总统的中期选举，鲍威尔其实已经没有办法。上述言论也推动市场波动显著加大，金价迅速出现反弹。

　　今年一季度以后，美国GDP增长在连续下滑，但美国的CPI和美联储非常重视的PCE物价指数仍在快速上涨，核心CPI和核心PCE物价指数也只是在4月以后出现小幅下滑，整体通胀水平依然比美联储自身反复强调的2%的稳定物价水平有很大距离。美联储除了继续加息之外，别无选择。

　　金价将迎中长期趋势性上涨

　　7月28日美国商务部公布的美国二季度实际GDP年化季环比初值为-0.9%，预期为0.4%，一季度前值为-1.6%。美国经济连续两个季度萎缩，但强劲的消费者支出和持续的商业投资表明复苏仍然具有弹性。7月29日公布的美国6月PCE物价指数同比增长6.8%，核心PCE物价指数6月同比增长4.8%，美联储首选的通胀指标6月重新加速，加剧了人们对通胀将持续居高不下的担忧。GDP进入负增长，通胀依然居高不下，美国滞涨彻底坐实。对于后续加息，目前有各种不同的预期，一是按照鲍威尔的想法，9月可能只加息50基点；另一种是按照目前严峻的通胀形势，9月可能继续加息75基点；而11月和12月，目前市场预期各加息25基点的看法较多。总之，年底加息至中性利率3.5%的可能性非常高。

　　应该看到，从7月21日触及关键支撑1680美元/盎司开始算起，金价已经顶着加息的压力反弹了约100美元/盎司。如果金价就此一直反弹，那么现在就是配置黄金并中长期持有的好机会。如果退一步，假设目前到年底美联储还有100基点左右的加息空间，金价在此期间跌穿1680美元/盎司关键支撑，跌至金价在新冠肺炎疫情暴发初期的最低点1450—1500美元/盎司附近，那么今后美联储在加息至高位之后将只有降息和再次进入量化宽松的可能，金价将迎来真正的中长期趋势上涨。这将是非常难得的中长期黄金配置窗口。(作者单位：冠通期货)